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第八轮提下降地，闭心双焦弹性。A）价值及事变回头：本周，京唐港主焦煤价值为1460元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，春节假期多半煤矿显露停产放假，供应大幅收紧。下游方面，第八轮焦炭提下降地后，部门焦企处于亏折形态，开工率微降，对原料煤需求有限。依照Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能欺骗率73.03%，环比下降0.08PCT。焦炭方面：本周第八轮提下降地，降幅50-55元/吨。下游方面，部门钢厂进入复产阶段，铁水产量显露幼幅回升。本周247家铁水日均产量为228.44万吨，环比添补2.99万吨。目下钢厂原料库存足够，钢厂补库志愿不强，估计双焦短期以弱稳为主。B)价值短期主见：咱们以为正在宏观预期刷新下，双焦价值希望震动反弹。i）主旨经济事务聚会指出，2025年要全方位夸大国内需求，维持投资连接褂讪增加。聚会开释踊跃信号，需求预期或将支持价值坚挺。ii）财务部部长蓝佛安正在2024年11月8日的十四届寰宇人大常委会第十二次聚会讯息公布会上提出总量10万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛安默示目前正踊跃计算财务战略，加大逆周期调动力度。增量战略力度空前，对经济拉动效应希望涌现。2024年9月国新办公布会出台多项地产战略组合拳，席卷下调存量房贷款利率估计0.5个百分点、团结首套及二套房首付贷款比例至15%、添补保险性住房贷款声援比例至100%等，稳地产战略再加码，玄色需求希望企稳；iii）国度发改委、财务部2024年7月印发《闭于加力声援大周围开发更新和消费品以旧换新的若干程序》，提出兼顾睡觉3000亿元支配超永远稀少国债资金，加力声援大周围开发更新和消费品以旧换新，双焦永远需求估计有保险。iv）经国务院答应，自2025年2月10日起，对原产于美国的部门进口商品加征闭税，对煤炭、液化自然气加征15%闭税。2024年我国从美国进口炼焦煤约1066.92万吨，占总焦煤进口量的8.7%。正在新闭税战略下，进口焦煤本钱抬升，美国进口煤量将显露紧缩。
供需两弱，动力煤价暂稳。A）价值及事变回头：截至2月7日，Q5500秦皇岛动力煤价753元/吨，较上周持平。产地方面，主产区正在春节功夫齐集停产放假，集体供应显露彰着回落。坑口方面，下游以刚需采购为主，部门终端开释少量补库需求。口岸方面，受放假影响，上下游开工率低，叠加近期封航，口岸幼幅累库。下游方面，寒潮下民用电需求有支持，但工业用电需求尚未齐备开释，电厂日耗仍维持正在相对较低秤谌，终端库存足够下，暂无大周围采购需求。B）价值短期主见：咱们占定煤价希望止跌后震动。i）寒潮支持冬储采煤需求：依照2月7日气候预告显示，将来10天，新一波冷氛围勾当屡次且权势较强，寰宇大部地域气温较终年同期偏低。跟着气温下降，电厂日耗随之提拔，冬储采煤需求支持价值。ii）非电需求有韧性：依照Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素产能欺骗率91.06%/86.64%，处于史乘同期高位。C）价值中永远主见：咱们以为2025年动力煤价值将表示U型走势，夏日旺季希望再度上行。i）2024年寰宇煤炭产量约47.6亿吨，2025年依照策划整年煤炭产量力求到达48亿吨，较24年增量有限；ii）主要战略连接发力后经济希望触底回升，来岁需求反弹将激动价值上行。
本周数据回头：1）煤炭价值及下游价值：秦皇岛Q5500平仓价753元/吨（0.00%），京唐港主焦煤库提价1460元/吨（0.00%），国内厉重口岸冶金焦平仓价1555元/吨（0.00%）；2）供需剖析：秦皇岛港铁途调入量33.4万吨（+28.46%），口岸含糊量42.6万吨（+15.14%）；3）库存剖析：秦皇岛库存643万吨，较上周添补30万吨(+4.89%)，钢厂焦煤库存805万吨，较上周削减27.19万吨(-3.27%)；4）国际煤炭墟市：IPE鹿特丹煤炭价为104.8美元/吨（-3.94%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为198.5美元/吨（-1.49%），动力煤表里价差为52.77元/吨，较之前夸大11.02元/吨，主焦煤表里价差为-150.44元/吨，较之前价差夸大50.31元/吨。
投资提议：2024年9月、12月政事局聚会开启经济声援新篇章，联合近两年供应连接弱化，煤炭板块基础面底部再度确认，墟市对付EPS忧虑希望渐渐撤除；联合2024年国资委周到推筑国有企业市值统造、证监会激动上市公司高质地分红、央行劝导银行向上市公司和厉重股东供给贷款声援回购和增持股票，煤炭股盈余价钱希望进一步凸显，DDM模子的分子和分母端希望迎来双击。要点看好三个目标：1）优质分红。引荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，提议闭心：中国神华等；2）双焦弹性。引荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，提议闭心：山西焦煤、冀中能源等。3）永远增量。引荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，提议闭心：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。
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