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事项：公司发表2024年年报，2024年公司杀青贸易收入743.78亿元(同比-1.46%)，杀青归母净利润6.42亿元(同比-59.83%)，扣非归母净利润5.81亿元(同比-62.08%)。个中，2024Q4单季度杀青贸易收入179.12亿元(同比-5.18%)，归母净利润-4.23亿元(客岁同期为4.1亿元)，扣非归母净利润-4.43亿元(客岁同期为3.9亿元)，2024Q4单季度计提9.84亿元资产减值亏损(首要系对商誉及收购对价分摊酿成的无形资产(品牌应用权和发售汇集)计提减值企图)。
贸易分销收入增加约2%，创再生意继续开疆拓土：①分销板块收入稳妥增加而利润承压。24年公司分销板块杀青贸易收入529.84亿元(同比增加1.98%)，分销板块杀青净利润9.22亿元(同比降低12.74%)。24年分销板块利润下滑与资金本钱上升及23年基数合连，24年系受行业战略和墟市处境影响，公司应收账款回款延迟，导致资金占用界限上升，相应的资金本钱加添；同时，2023年爆发一同当局征收土地事项，爆发措置利得，24年公司无该项利得。②继续做优做强古代生意。24年大型医药贸易企业加快正在广东地域的并购措施，医药贸易区域角每日趋激烈，同时，公司为优化客户布局，有用负责应收危机，广西区域主动对长账龄低效客户调控发售，多种成分以致公司古代生意正在两广发售增速放缓。③饱舞创再生意开疆拓土。24年公司继续提拔革新药分销占比，诸如国控广州引进革新厂家12个，新增革新药117个，独家种类20个；国控广西革新药增幅19%，进合药品增幅8%，进合革新品类份额占比提拔2个百分点。同时，公司推动区域一体化协同运转机造，SPD效劳费收入同比增加20.2%。另表，正在科技赋能方面，公司3家子公司(国药控股广州医疗科技有限公司、国药控股广州医疗经管有限公司、国药控股广东物流有限公司)得到“国度高新本领企业”天禀，打造药耗追溯音信收集处理计划并落地布置52家病院。
零售板块利润受商誉及无形资产减值影响，“高质地起色”为国大药房起色政策：①24年公司零售板块(即“国大药房”)杀青贸易收入223.57亿元(同比降低8.41%)，零售板块杀青净利润-11.04亿元(同比降低309.53%)，杀青归母净利润-10.72亿元(同比降低388.83%)。零售板块利润赔本首要系公司对商誉及收购对价分摊酿成的无形资产计提资产减值企图，24年公司对零售生意计提商誉减值金额8.88亿元，对无形资产(品牌应用权)计提减值0.40亿元，对无形资产(发售汇集)计提减值0.42亿元，以上减值事项影响24年归母净利润5.61亿元。②“高质地起色”国大药房。24年国大药房的政策对象从“界限增加”调剂为“高质地起色”，并创建了赔本执掌幼组，显然了赔本执掌的对象及计谋，量化了执掌倾向，确保执掌处事有用落实。2024年，国大药房政策性地退出并闭塞了1270余家直营门店。③自有品牌&创再生意两手抓。24年自有品牌累计发售额冲破10亿元，同比增加46%，毛利额同比增加44%。另表，24年国大药房创再生意发售完成18.9亿，个中O2O为12.1亿、B2C为2.3亿、自营为0.9亿，商保为3.6亿。国大药房顺手实现国药壮健商城第三方电商平台天禀认证，并得到互联网医疗用具及药品策划合连注册许可。
联营企业投资收益增加约17%，策划现金流净额增加约11%：①公司对子营企业累计投资收益3.70亿元，同比上升17.20%。个中，国药今世600420）奉献投资收益1.35亿元，国药致君奉献投资收益1.01亿元，万笑药业奉献0.48亿元，致君坪山奉献0.84亿元。②24年公司杀青策划营谋爆发的现金流量净额32.71亿元，同比增加11.38%，首要系加强人效经管，支出给职工以及为职工支出的现金同比降低，以及利润降低导致支出的所得税用度同比削减所致。同时，公司杀青贸易收现比率1.08，同比加添0.04，首要系公司加紧营运资金经管，主动采纳多种设施督促应收账款的回笼，策划营谋现金流入同比加添18.47亿元。
剩余预测与投资评级：咱们估计公司2025-2027年贸易收入划分为756.55亿元、772.29亿元、794.39亿元，同比增速划分约为2%、2%、3%，杀青归母净利润划分为13.33亿元、14.46亿元、15.67亿元，同比划分增加约108%、8%、8%，对该今朝股价PE划分为10倍、9倍、9倍。咱们看好2025年公司希望杀青事迹反转，咱们保持“买入”投资评级。
危机成分：两广区域分销生意角逐加剧、应收账款接受不实时、零售生意角逐加剧、合店转机不足预期、提质增效不足预期。
海表营收占比继续提拔，国际化帮力剩余才能提拔。公司坚强奉行中联特质的国际化起色政策，继续完美“端对端、数字化、本土化”海表生意编造，加快海表生意起色。2024年公司海表营收为233.80亿元，同比增加30.58%，占总营收的51.41%，同比提拔13.37pct；海表墟市毛利率为32.05%，较国内墟市毛利率提拔7.99pct。跟着正在欧美、澳新、拉美、非洲、印度等新兴区域墟市的冲破，公司逐步酿成多元化的海表区域墟市布局，墟市身分稳步提拔，进一步饱舞剩余才能提拔。
主动饱舞家产布局优化，新兴家产高速起色。公司主动饱舞家产布局优化，督促古代上风家产与新兴家产交融。起重板滞(营收147.86亿元，同比-25.35%)、混凝土板滞(营收80.13亿元，同比-6.80%)国内墟市身分结实，具体出口发售界限同比增加超35.00%。土方板滞(营收66.71亿元，同比+0.34%)已杀青1.5-400吨产物型谱全遮盖，国内墟市100吨以上矿用挖机墟市份额跃居行业前三。2024年出口发售界限同比增幅超27.00%。高空功课板滞(营收68.33亿元，同比+19.74%)正在国内墟市中幼客户墟市据有率位居第一，电动化产物渗入率达90.00%。2024年生意发售界限同比增加超19.00%。农业板滞(营收46.50亿元，同比+122.29%)继续加大本领研发参加，加快智能创设转型升级。公司古代产物重点角逐力较强，土方板滞国内筑底苏醒，高机及农机产物增加势头强劲，同时公司结构具身智能赛道，生意多元化起色帮力公司加快起色。
投资创议：保持“买入”评级。估计公司2025-2027年EPS划分为0.55元、0.73元、0.84元，对应PE划分为12倍、9倍、8倍，保持“买入”评级。
危机提示：(1)若基筑/房地产投资不足预期，公司产物需求削弱；(2)若海表墟市对国内企业产物需求削减，将导致公司事迹承压；(3)若原原料价值大幅上涨，公司事迹将面对较大压力。
本次回购价值不超出百姓币13元/股，总金额为18-36亿百姓币，估计回购股份1.38-2.77亿股(约占总股本1.17%-2.34%)，回购的股份拟用于践诺股权鞭策或员工持股策画。
1)挖机内销强劲：3月挖机内销19517台，同比增加29%；出口10073台，同比增加3%。1-3月挖机内销36562台，同比增加38%；出口24810台，同比增加5%。3月CMI指数为128.56，同比增加18%，环比增加21%，迫临扩张值，墟市渐渐进入年度旺季阶段。
3月前边缘，国内流畅规模墟市监测挖机开工幼时数同比普及15%，环比普及66%，煤炭、有色、大多步骤等规模的投资增速有所刷新。
3)行业价值战希望趋缓，主机厂剩余才能希望提拔：云南惠友柳工000528）发表知照，2月13日起，履带式发掘机：20吨以下上调1万元；20吨-50吨上调2万；50吨以上上调3万元。临工代劳商反应10t以下幼挖产物每台上涨5000元。其他行业首要龙头公司希望连接跟进提价，挖机价值战希望趋缓，主机厂剩余才能提拔。
1)公司为国内工程板滞龙头，希望渐渐进入环球前三(2024年YellowTable榜单，徐工位居环球第四，留任中国第一)。
截至2024半年报：公司起重板滞、挪动式起重机、秤谌定向钻继续坚持环球第一；桩工板滞、混凝土板滞稳居环球第一阵营；汽车/随车起重机、压道机等16类主机位居国里手业第一；发掘机位居环球第六、中国前二；装载机位居国内前二；道道板滞、随车起重机坚持环球第三；高空功课平台进位至环球第三；矿山露天挖运筑造坚持环球第五。
2)公司资产质地提拔，剩余才能杰出：2024H1融资租赁回购任务余额为583亿，较2023年同期降幅为18%；2024Q3公司ROE为9%，前三季度归母净利率划分为6.6%、7.5%、7.7%，同比提拔0.2、0.5、1.0pct。
3)矿业板滞空间大、壁垒高，公司龙头身分明明：2023年矿机收入59亿，2019-2023年CAGR=44%。公司络续六年上榜环球露天矿山挖运筑造创设商五强(榜单中独一中国企业)，近期多个国际大单落地。
事项：公司发表2024年年报：2024年公司杀青营收132.09亿元，同比-8.15%(调剂后，下同)；杀青归母净利润2.85亿元，同比-73.03%；扣非后归母净利润2.53亿元，同比-75.87%。分季度看，2024Q4杀青贸易收入27.35亿元，同比-15.16%、环比-17.52%；杀青归母净利1.02亿元，同比-45.91%、环比+122.04%；扣非后归母净利润0.88亿元，同比-52.10%、环比+143.77%
(1)量：2024年钒产物销量增加6.74%，钛白粉和钛渣销量划分增加1.10%和降低24.18%。公司2024年钒产物销量为5.36万吨，同比增加6.74%；公司钛白粉销量为25.80万吨，同比增加1.10%。钛渣销量为14.61万吨，同比降低24.18%。
(2)价：公司毛利率降低6.81pct，至7.59%。2024年五氧化二钒墟市价值同比-26%，钛白粉和钛渣墟市价值价值同比划分+2%和+17%。钒产物方面，因为产物价值降低，2024年公司钒产物毛利率降低17.05pct，至10.40%；钛产物方面，因为钛白粉毛利率下滑，钛产物毛利率降低1.53pct，至6.36%；公司具体毛利率降低6.81pct，至7.59%。
(1)公司是全国首要的钒成品供应商。公司具有以五氧化二钒、高钒铁、钒氮合金、钒铝合金、钒电解液等为代表的钒系列产物，以钛白粉、钛渣等为代表的钛系列产物，具备年策划钛精矿175万吨和年产钒成品(以V2O5计)4.42万吨、钛白粉30万吨、钛渣24万吨的归纳出产才能，是全国首要的钒成品供应商，中国首要的钛原料供应商，中国紧张的钛渣出产企业，中国紧张的硫酸法、氯化法钛白粉出产企业。
(2)钒电池合连生意起色远景宏大，希望成为公司另日紧张的事迹增加点。2025年2月，公司全资子公司攀钢集团成都钒钛资源起色有限公司与大连融科正在四川省成城市签署了《2025年钒储能原料配合年度框架造定》，2025年公司向大连融科供应多钒酸铵20000吨(折五氧化二钒)，比2024年本质销量增加35%(24年向大连融科发售14822吨)，2022-2024年，公司与大连融科正在电解液发售、钒电池用钒储能介质委托加工和钒储能介质购销交往金额合计约为24.73亿元(不含税)。跟着钒电池生意渐渐拓荒，钒电池合连生意另日希望成为公司另日紧张的事迹增加点。
(3)5万吨熔盐氯化法钛白粉项目投产。截至2024腊尾，攀钢6万吨熔盐氯化法钛白项目一经正在2024年投产，公司氯化法钛白粉产能抵达7.5万吨/年，墟市影响力进一步加强。
投资创议：公司钒产物产能环球前哨，跟着钒行业景心胸回升以及钒电池操纵墟市渐渐放大，公司事迹开释可期。咱们估计公司2025-2027年归母净利润递次为5.92/7.83/9.32亿元，对应PE递次为40/30/26倍，初次遮盖，予以公司“举荐”评级。
公司发表2024年年报：杀青贸易收入258.21亿元，同比增加15.1%；归属净利润36.47亿元，同比提拔3.5%，扣非净利润35.58亿元，同比增加1.8%。
单4季度杀青贸易收入54.58亿元，同比增加1.5%；归属净利润5.02亿元，同比降低34.7%，扣非净利润4.89亿元，同比降低37.8%。
防水逆势增加，涂料奉献增量事迹。分生意看：2024年公司石膏板、防水筑材、涂料筑材、龙骨生意划分杀青收入131亿、46亿、36亿、23亿，同比增速划分为-4.79%、+18.65%、812.43%、-0.13%；收入占比来看，终年石膏板收入占比50.76%，与2024年的61.38%比有所降低，防水筑材、龙骨、涂料筑材占比划分为17.94%、8.86%、13.91%。分主体看：2024年泰山石膏收入同增0.4%，净利润同增8.1%，北新防水收入同比提拔18.7%，净利润杀青剩余1.6亿驾御，北新涂料杀青收入35.9亿，净利润2.5亿，入手下手奉献增量事迹。总体来看，公司石膏板主业韧性较强，防水逆势增加，涂料奉献增量事迹。
2024年石膏板剩余坚固，市占率连接提拔。2024年公司石膏板产量21.66亿平米，同比增加0.04%；销量21.71亿平米，同比下滑0.05%。探求到2024年行业需求承压，估计公司市占率仍正在连接提拔。终年石膏板价值有所降低，首要系本钱端的降低以及更好的应对行业角逐。终年石膏板杀青毛利率38.51%，较2024幼幅提拔0.02pct，固然产物均价降低但公司剩余才能连接坚持较高秤谌。2024年行业需求承压，公司仍旧将剩余才能坚持高位且市占率提拔，显示出公司极强的议价才能与抗周期才能。
Q4用度率提拔明明。终年公司杀青时候用度率14.3%，同比提拔1.8pct，个中发售、经管、研发、财政用度率划分更动1.4、0.7、-0.1、-0.1pct。单4季度时候用度率17.8%，同升6.2pct，个中发售、经管、研发、财政用度率划分更动4.0、3.4、-0.9、-0.2pct。Q4费率提拔明明或一方面由于企业收并购的影响，另一方面客岁同期经管用度中停产亏损调剂入本钱导致基数较低。另表Q4公道价格损益赔本0.24亿、资产减值亏损0.12亿。
策划质地继续向好。公司2024年收现比100.0%，同比降低2.5个pct，单4季度收现比151.1%，同比提拔5.5个pct，正在表部具体宏观压力后台下，公司仍旧保持了稳妥的策划展现，策划质地展现优异。终年净现比为140.8%，同比提拔6.4pct，单4季度净现比为483.8%，同比提拔122.7个pct。终年应收账款周转天数为31.4天，同比降低1.2天。
看好公司中永远生长逻辑的加强。1)剩余坚固，订价权继续兑现。纵使需求偏弱，公司石膏板毛利率仍旧坚持较高秤谌。另表布局调剂带来的剩余中枢上行也正在兑现。2)品类扩张，收并购希望加快。一是现有渠道资源变现，如轻钢龙骨、板材等拓展，其发售渠道和现有石膏板划一，希望神速放量；二是一体两翼推动，防水生意逆势生长，涂料生意也入手下手奉献增量事迹，另表其他表延收并购也希望加快。参考股权鞭策预案，估计2025-2027年扣非净利润为45.8、55.4、66.1亿，对应PE划分为11、9、8倍。
公司发表年报：终年杀青营收419.73亿元，同比-0.91%；杀青归母净利润14.44亿元，同比+2.55%；杀青扣非净利润19.43亿元，同比+40.48%。公司2024年归母净利润和扣非净利润有较大的差值，首假使来自于因税收、管帐等国法、律例的调剂对当期损益爆发的一次性影响约5.14亿元。公司2024年扣非净利润同比大幅提拔，首假使得益于锡价上涨，2024年沪锡均值约为24.83万元/吨，同比+16.92%。
重点产物产销量数据：2024年，公司出产有色金属总量36.10万吨，同比+4%，个中锡8.48万吨，同比+6%；铜13.03万吨，同比+0.77%；锌14.40万吨，同比+6.90%；铟127吨，同比+24.51%。2024年，公司杀青锡精矿、铜精矿、锌精矿自给率划分为30.21%、15.91%、72.72%。公司2025年首要处事倾向：产物锡9万吨，产物铜12.5万吨，产物锌13.16万吨，铟锭102.3吨。
分红方面：公司拟向团体股东每10股派涌现金盈利1.9元(含税)，合计派涌现金股利约3.13亿元，约占公司2024年归母净利润的21.65%。
环球最大精锡出产企业，正在环球锡墟市永远坚持当先身分。公司目前有环球最完全的锡家产链，是环球锡行业龙头企业，对锡这一国度政策性稀缺矿产资源拥有较强的环球影响力。遵照公司年报中披露，2024年公司锡金属国内市占率为47.98%，环球市占率为25.03%。公司锡和铟资源储量均位居环球第一，截至2024年底保有资源量：锡金属量61.62万吨、铟4821吨。
估计公司2025-2027年营收为425.77/432.85/439.93(原预测409.41/413.17/-)亿元，同比增速1.4%/1.7%/1.6%；归母净利润为23.92/26.03/28.15(原预测24.37/26.05/-)亿元，同比增速65.6%/8.8%/8.1%；摊薄EPS为1.45/1.58/1.71，今朝股价对应PE为10/9/8X。探求到公司是环球最大的精锡出产企业，另日将愈加聚焦上游资源内增表拓，打造全国一流有色金属合头原料供应商，其余咱们看好另日锡需要端增加受限，以及锡需求正在半导体和新能源规模的增加，锡价中枢希望稳步抬升，公司希望充实享福锡价上涨所带来的事迹弹性，保持“优于大市”评级。
事项：招商公道001965）发表2024年终年事迹通告，杀青收入约127.11亿元，同比+30.62%，归母净利润约53.22亿元，同比-21.35%；个中，2024年Q4收入36.34亿元，同比+15.15%，归母净利润约11.62亿元，同比-51.67%；每股收益为0.7681元/股，每股股利为0.417元，分红比例为53.44%。
并表招商中铁驱动通行费收入与车流量增加。公司2024年通行费收入为94.5亿元，同比+55.17%，车流量为15920万架次，同比+32.09%，主由于并表招商中铁影响。2024年，公司控股道段如剔除亳阜高速出表影响，同口径车流量和通行费收入划分同比下滑2.0%和2.8%。
毛利率幼幅承压，用度率受并表影响有所增加。2024年公司杀青毛利率34.09%，同比-2.87pct，个中Q4毛利率为24.41%，同比-7.09pct，毛利率下滑首要来由于资产优化盘活收益同比上年降低，叠加恶毒气象、免费通行天数加添等成分影响。用度率方面，公司时候用度率为20.92%，同比+1.34pct，首要受并表招商中铁影响，个中发售用度率为0.63%，同比-0.37pct，经管用度率为5.29%，同比-0.38pct，研发用度率为1.47%，同比-0.47pct，财政用度率为13.53%，同比+2.56pct。
延续表延式扩张计谋，主动推动改扩筑项目。2024年公司聚焦主业，顺手实现道劲资产包经管过渡，新增276公里运营里程；合营公司浙江之江收购湖南永蓝高速节余40%股权；甬台温高速南段改扩筑已实现内部立项，桂兴全兴改扩筑、招商中铁德商高速改扩筑的前期工程正在稳步推动中；主动跟进参股企业改扩筑投资，实现广靖锡澄改扩筑项目增资处事，实现乍嘉苏高速、诸永高速改扩筑合连造定订立。
剩余预测与评级：公司行为国内公道运营板块龙头，继续加强道产界限，事迹增加稳妥。咱们估计2025-2027年归母净利润划分为5735、6186、6704百万元，对应PE划分为15.2/14.1/13.0x，保持“买入”评级。
危机提示：1)宏观经济震撼导致车流量增速不足预期；2)收费战略调剂导致通行费收入不足预期；3)公司筑树投资不足预期。
公司发表24年事迹：24年公司杀青收入46.7亿元，同比增加19.7%；归母净利润7.0亿元，同比增加25.5%。
公司事迹稳妥增加。(1)分产物来看，24年钮扣增速速于拉链。纽扣营收19.5亿元(YoY+22.2%)，拉链营收24.8亿元(YoY+15.9%)，其他衣饰辅料营收1.6亿元(YoY+41.9%)。(2)分地域来看，国际墟市发售增速好于国内墟市。24年国际墟市营收15.8亿元(YoY+30.6%)，国内墟市营收30.9亿元(YoY+14.7%)。公司事迹稳步增加，咱们以为一方面系下游海表里品牌去库存境况杰出，客户下单有所回暖；另一方面系公司速反、交期等上风明显，正在逆势下继续提拔墟市份额，同时新品类拓展初见奏效奉献收入新增量。另表，咱们预期公司越南工业园区订单希望于25年入手下手放量，估计奉献局部事迹增量，但探求合税等题目，公司25年营收倾向留心，为50亿元。
24年公司毛利率、归母净利率刷新。24年公司归母净利率同比刷新0.7pct至14.98%，首要系订单提速导致的界限效应叠加产物品类布局刷新等驱动公司具体毛利率刷新0.8pct。另表，息金收入加添等导致公司财政用度率同减0.4pct、公司职工薪酬用度调剂等导致公司发售用度率同减0.2pct、经管用度率同增0.5pct。
剩余预测与投资创议。估计25-27年公司EPS划分为0.64/0.70/0.78元/股。参考可比公司，予以25年PE估值20倍，对应合理价格12.79元/股，予以“买入”评级。
危机提示。宏观经济不景气的危机，原原料涨价的危机，劳动力本钱上升的危机，海表产能拓展低于预期的危机。
剩余才能提拔，发售用度率降低明明。公司发表2024年报，营收和净利润杀青双增加。陈述期内，公司杀青营收41.59亿元(同比+3.99%)，归母净利润7.12亿元(同比+15.04%)，扣非归母净利润6.47亿元(同比+21.38%)。利润端增速更速首要因为时候用度率明显消重：发售用度率为16.65%(同比-2.95pct)，首要系普及人效，加紧用度管控所致；经管用度率为5.49%(同比+0.16pct)；研发用度率为9.22%(同比-0.80pct)。
造品药&医疗用具驱动增加，营销变更奏效明显。分板块看，造品药收入25.22亿元(同比+8.42%)，原料药收入8.76亿元(同比-8.37%)，医疗用具收入6.87亿元(同比+7.84%)。个中，造品药收入增加首要系营销形式变更带来院表墟市发售及造剂表贸生意神速增加，收入划分同比增加超45%和25%，另表，公司24年共得到14个仿造药出产批件，盐酸卡利拉嗪胶囊将于近期提交上市申请，盐酸考来维仑片正正在举行III临床试验，仿成种类不息扩展奉献增量。用具方面，国内抢占墟市份额和国际拓展区域性客户均得到开头转机，杀青逆势增加。
地达西尼放量可期，革新管线年，地达西尼胶囊杀青准入近600家病院，举办160多场学术扩充营谋，并通过商说获胜进入医保目次，贸易化展现值得等候。其他革新管线MA胶囊II期临床亲密尾声；2)痊愈新肠溶胶囊II期临床转机顺手；3)医疗LP(a)血症的1类革新药JX2201胶囊已启动I期临床试验。
遵照2024年度陈述，咱们下调贸易收入，上调毛利率，调剂2025-27年归母净利润预测为7.81/8.91/10.49亿元(原预测25-26年为8.33/9.71亿元)，遵照可比公司予以25年15倍PE，对应的倾向价为13.65元，保持“买入”评级。
行业龙头，稳妥增加。地道股份600820）前身为上海市地道工程公司，创建于1965年，1993年改造为上海地道工程股份有限公司，并于次年正在上海证券交往所上市，成为世界基筑板块首家上市公司。随后，公司并入上海城筑，完全接收其国有资产，依附多年深耕底子步骤筑树的经历，渐渐起色成为上海国资编造内的紧张城筑运营企业。公司策划稳妥，展示出较强的增加韧性。2013-2023年，贸易收入由235.01亿元增至741.93亿元，CAGR达12.18%；归母净利润由12.89亿元增至29.39亿元，CAGR达8.59%。2024年，公司修筑生意新签合同额达1030.16亿元，同比增加8.01%，延续稳妥增加态势。
底子步骤筑树为主，四大板块协同起色。公司静心底子步骤筑树，生意涵盖施工、计划、投资、运营四大板块，个中施工生意为重点，涵盖地下工程(地道、轨交、水务、能源)与地上工程(公道、铁道、市政桥梁)。2024H1施工生意杀青营收244.27亿元，同比+2.63%，占比87.13%，终年新签合同额909.35亿元，同比+10.93%。同时，公司依托施工主业拓展计划、投资、运贸易务，酿成协同起色式样。公司投资生意首要采用BOT/PPP形式，2023年7月正式启动钱江地道底子步骤公募REITs项目申报刊行处事，帮力资产盘活及价格重估。运贸易务方面，2019-2023年营收CAGR达18.7%，2024H1营收正在客岁高增加的境况下有所下滑，同比-5.18%至11.97亿元。公司主动推动智能化运维，结构智能巡检、伶俐高速等本领，提拔底子步骤全人命周期经管才能。
交通数据变现，掀开新增加点。中国数据流畅墟市增加迅猛，遵照《2024年中国数据交往墟市探讨理解陈述》，估计2023-2030年数据交往墟市界限将从1537亿元增至7159亿元。正在此后台下，地道股份依托正在交通底子步骤运营规模的深奥积聚，主动饱舞数据资产贸易化。公司目前经管世界2400多公里交通步骤，并负责上海95%以上市管道道的运养分护，永远积聚优质交通数据资源。2023年，公司实现“低速功课车时空”数据产物的首笔交往，并饱舞“上海泊车”APP起色，拓展交通数据操纵场景。同时，数字集团继续推动底子步骤全人命周期的智能化改造，已签约多个市政公道智能化项目。2024年，公司新签数据订单10.3亿元，进一步验证数据墟市化历程。另日，公司希望依托智能交通、伶俐管养等本领积聚，修建成熟的剩余形式，饱舞数字生意成为新的事迹增加引擎。
结实长三角墟市，加快国际化措施。公司施工生意深耕长三角，2024H1江浙沪地域营收占比达82.72%，个中上海奉献201.15亿元，占比71.75%，区域墟市上风明明。江浙沪地域经济活动，财务能力雄厚，基筑资金保险力度较高，2024年固定资产投资增速当先世界，为底子步骤筑树供给杰出维持。同时，公司继续推动海表墟市结构。2024H1境表营收达21.26亿元，同比+50.73%，境表墟市拓展措施明明加快。
现金分红坚固，高股息提拔投资吸引力。公司永远保持坚固的分红战略，2013-2023年分红率永远坚持正在30%驾御，现金分红金额从4.09亿元增加至10.38亿元，CAGR达9.76%。2024年8月践诺半年度分红，合计分红3.14亿元，占当期归母净利润的40.02%。截至2025年4月7日，2023年股息率达5.66%，正在SW修筑板块164只股票中排名第四，显示出稳妥的股东回报才能。联络坚固的策划性现金流与剩余才能，公司永远保持30%驾御的分红比例，彰显继续回馈股东的锐意。正在修筑行业估值具体偏低的后台下，公司高股息率特点对永远资金酿成较强吸引力。
剩余预测与评级：公司深耕长三角，海表生意拓展顺手，数字化转型教育新增加点；永远保持30%驾御坚固分红，股息率行业当先。咱们估计2024-2026年归母净利润30.7亿元、32.5亿元、34.5亿元，对应PE6.1、5.8、5.5倍。参考可比公司四川道桥600039）、安徽筑工600502）以及上海筑工600170）2025年均匀8.9倍PE估值，